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[美国股市]彼得林奇法则:账面价值和隐藏价值

市盈率和市净率指标是估值的基础,但彼得林奇的实践经验警告投资者,这些指标可能太容易获得,账面价值往往高估或低估了公司的实际价值。例如,巴菲特的投资旗舰公司海瑟薇公司起源于对新贝德福德纺织厂的收购。经过多年的秘密重组,巴菲特决定彻底剥离纺织业。这时,问题出现了。这些织布机的账面价值为86.6万美元,但在最终拍卖中,这些账面价值为5000美元的织布机每台只能卖到26美元。价格甚至低于牵引这些织机的运费。

[美国股市]彼得林奇法则:账面价值和隐藏价值

还有一个彼得林奇永远不会忘记的例子:1976年艾伦伍德钢铁公司破产前夕,账面价值为3200万美元,每股高达40美元。问题是,由于设计和运营缺陷,账面上的这些优质炼钢资产很难正常启动。当他们最终破产并偿还债务时,这些优质资产只能作为废品出售。

国内股市也有类似的案例:广东金鳗和托普软件一度是蓝筹股,每股净资产接近10元,每股收益接近1元,但它们都已被退市,并被减持为港股。广东金鳗业因鳗鱼养殖而衰落,Tops软件因多次投资失误,但两者衰落后的崩溃率是一样的。如果利润不能继续产生,所谓的高质量资产将会像沙丘上的城堡一样崩溃。

然而,与账面资产的高估形成鲜明对比的是隐性资产的低估,典型的例子是资源型企业。彼得林奇曾举过一个例子:“有时你会发现,一家石油公司将石油库存地下储存了40年,其账面价值是以几十年前购买罗斯福的成本记录的。”彼得林奇投资时代的另一个经典案例是:波士顿第五频道电视台的账面价值只有250万美元,但在20世纪80年代,它向所有者出售了4.5亿美元的虚拟股票交易软件。也就是说,电视台的账面价值被低估了300倍,因为电视台总是在收到之前就以初始建设成本记录下来。

近年来,国内外都出现了类似的隐性价值案例。例如,中国铝业(股票市场)仅在几年前遭受了巨大损失,但现在每年盈利超过40亿元。默多克对道琼斯的收购是双倍溢价,尽管收购非常慷慨,但还是遇到了困难。然而,SEB国际收购国内股票市场Supor(市场论坛)公司的价格一再上涨。显然,这些公司的账面价值被低估了。

其他隐藏资产的情况更加复杂,只有行业可以看到它的秘密。例如,三一重工(市场份额酒吧)负责人向曾质疑凯雷低价收购,这间接揭示了隐藏价值的秘密。据说,房地产股票受益于人民币升值,但也有低估和高估。房地产是一种典型的资产存量,过去有成本,现在有收益。因此,长期记录在土地或其自有财产账户中的房地产和商业股票的隐藏价值很可能被低估,而目前以高价或租赁财产为主的房地产和商业股票可能被高估。

最后,彼得林奇还有另一个值得投资者学习的重要经验,那就是普通基金经理的勤奋。俗话说得好:勤奋可以弥补弱点,天堂给予勤奋更多的回报。价值投资并不容易,研究需要更多的韧性和耐心。

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